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国信证券:不确定性指数EPU 在经济判断和各类金融市场变化中的应用

2019-12-04 11:44:30来源:励志吧0次阅读

国信证券:不确定性指数EPU 在经济判断和各类金融市场变化中的应用 2015-0 -09 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

经济政策不确定性指数简介经济政策不确定性指数(EconomicPolicyUncertainty,简称EPU指数)主要用来反映世界各大经济体的经济和政策的不确定性。研究表明,EPU指数与实际宏观经济变量(如经济增长和就业率)有显著的反向关系,甚至对权益市场(如S&P500)的大幅波动也有解释作用。

美国EPU指数有三个组成部分:第一部分是新闻指数(NewsIndex),第二部分是税法法条失效日指数(TaxExpirationIndex),第三部分是经济预测差值指数(EconomicForecasterDisagreementIndex)。

欧洲和中国的EPU指数均是新闻指数:欧洲和中国的EPU指数仅指综合指数的第一部分,即新闻指数,所以称作News-BasedEPU。虽然仅是新闻指数,但ScottR.Baker等人指出,News-BasedEPU仍然具有代表性,因为其和综合指数具有很强的相关性。

经济政策不确定性指数的应用EPU指数与经济增长指标有负相关关系:美、欧的EPU指数与实际GDP季调环比折年率和PMI指数均存在反向关系,EPU指数的阶段性顶/底部拐点往往对应着实际GDP环比和PMI指数的阶段性底/顶部拐点。中国的EPU指数和经济增长指标(包括GDP当季同比、PMI指数和工业增加值)也存在负向关系。

欧美不确定性指数之差与美元指数有正相关关系:实际数据显示,欧美不确定性指数之差对美元指数不仅是正相关关系,而且领先美元指数1~2个月。另外,欧美不确定性指数之差和美元指数的相关性强于PMI指数和美元指数的相关性。

中国不确定性指数与债市正相关,与股市负相关:从实际数据来看,中国EPU指数和10Y国债到期收益率、月均沪深 00指数确有负相关关系。如2008年10月,中国EPU指数阶段性见顶,而10Y国债到期收益率在2个月之后阶段性见底,月均沪深 00指数在1个月之后阶段性见顶。

当前经济政策不确定性指数变化的启示1、从本质来看,EPU指数与经济变化具有同步性关系,但是由于其发布日期较早(领先于各个经济指标发布),因此具有同步高频属性,在这点含义上,其与PMI类似。

2、从我们的历史考察来看,利用EPU指数差来衡量美欧经济状况对比,其与美元指数的变化具有高度相关性,且具有一定的领先意义(领先1~2个月)。

考虑到本次EPU指数之差显示的美欧经济差异在缩窄,我们认为美元指数的强势上行将受到挑战,很可能美元指数将在当前位臵酝酿回落调整的压力; 、中国不确定指数( 个月移动平均)在经历了2014年10月份的低点后,也出现了回落迹象并延续至今,也反映出经济状况正在企稳过程中。

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