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齐鲁证券:通胀超预期倒逼央行提前收紧货币信贷

2019-12-04 16:42:34来源:励志吧0次阅读

齐鲁证券:通胀超预期倒逼央行提前收紧货币信贷 2010-01-22 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

通胀超预期倒逼央行提前收紧货币信贷摘要:

◇09年末,我国经济运行中的一个重要现象就是主要价格指数(CPI、PPI)出现超预期的上涨。统计数据显示,去年12月份我国CPI同比上涨1.9%,比11月份加快1.3个百分点;PPI则由负转正且上涨1.7%,比上个月加快3.8个百分点。

◇进入10年以来,形成通胀的因素仍然在积累和积聚,因此今年我国可能面临着超预期的通胀压力。主要原因如下:第一,农产品价格存在持续上涨的压力。第二,公共产品价格改革推升物价水平。第三,国际大宗商品价格上涨引发通胀。第四,货币供应量的过快增长是通胀形成的根本原因。

◇由于翘尾因素对今年6、7月份CPI的影响最大(达到2.1个百分点,全年约1.3个百分点),因此多数机构都预计2010年CPI走势将呈现两头低中间高的走势。但是,在我们看来,他们都没有充分考虑新涨价因素对CPI的推动力量,尤其是今年以粮食为代表的农产品产量和价格都存在较大的不确定性,价格上涨将是大趋势;多年持续不断的楼市上涨使租房支出节节攀升;PPI向下游产业的传导,劳动力成本的上升也使得一般工业消费品价格上涨。在多重因素的推动下,谁又能否认新涨价因素对今年CPI的影响。

◇今年初的央行工作会议明确提出货币政策需要考虑多目标,“既要保持足够的政策力度,支持经济平稳较快发展,又要稳定价格水平,有效管理通胀预期”。由于当前保增长的压力已经消失,而通胀预期正逐步演变成现实,因此央行将逐步放弃适度宽松的货币政策,并转向中性。本月12日上调准备金率可以看作货币政策调整的标志性事件。

-2-09年末,我国经济运行中的一个重要现象就是主要价格指数(CPI、PPI)出现超预期的上涨。统计数据显示,去年12月份我国CPI同比上涨1.9%,比11月份加快1.3个百分点;PPI则由负转正且上涨1.7%,比上个月加快3.8个百分点。价格指数加快上涨的根源在于当月新涨价因素的推动,去年12月份CPI、PPI的环比增长均为1%,月环比的快速上涨直接导致CPI与PPI同比出现跳跃式的上升。

去年12月份的CPI快速上涨,尽管与几十年一遇的寒冬和雨雪天气造成的以农产品、蔬菜为代表的食品价格上涨幅度过大有关,但这不是主要原因。在一个充分竞争的市场,雨雪等偶然因素导致的价格变化在供需力量的作用下很快将会实现均衡,一般不具有可持续性。事实上,许多看似偶然的因素都有可能成为推动整体物价水平持续上涨的强劲动力,典型的例子如07年5月份猪流感引发的价格全面上涨和08年初雪灾引发的又一轮物价上涨。

进入10年以来,形成通胀的因素仍然在积累和积聚,因此今年我国可能面临着超预期的通胀压力。主要原因如下:

第一,农产品价格存在持续上涨的压力。

在我国CPI的构成中,食品类权重约占34.2%,食品价格的上涨始终是我国每次CPI上涨的主导因素。在去年12月份CPI同比上涨1.9%的构成中,食品价格拉动CPI上涨1.74个百分点,仍然是CPI加速上涨的主要因素;此外,在CPI构成的八大项中,另一个上涨的重要项目则是包括住房在内的居住类商品。去年12月居住类商品支出价格上涨1.5%,拉动CPI上涨0.21个百分点。

由于农产品生产和运输成本的上升,粮食经过连续六年增产后面临回落周期,房价的快速上涨等因素,因此,我们预计今年CPI的整体上涨仍然是以食品和居住支出价格持续上升而引致的上涨,况且这种上涨可能超出预期。

第二,公共产品价格改革推升物价水平。

-3-去年11月20日起,全国非民用电价每度平均提高2.8分,这是继石油、水等资源价格改革后,电力作为能源价格改革的又一次价格改革。

今年还将有资源和公共品价格的一系列改革方案推出,势必引起多种能源资源类产品价格涨价,并强化新一轮通胀预期。水、电、液化石油气、

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